2014年前三季度業(yè)績2347萬元，同比下滑48.92%,其中3季度單季同比下滑80.79%,折合EPS0.03元，基本符合預(yù)期。2014年1-3Q公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.076億元，同比增長31.65%。實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2347萬元，同比下滑48.92%,折合EPS0.15元，基本符合我們在業(yè)績前瞻中的預(yù)期。3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.068億元，同比增長5.27%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤444萬元，同比下滑80.79%,折合EPS0.03元。3季度公司主營毛利率為9.37%,同比下滑7.09%,創(chuàng)歷史新低。

減反玻璃行業(yè)競爭充分，毛利率觸底維穩(wěn)。三季度公司營業(yè)收入小幅增長，但凈利潤大幅下滑，主要是因為：1）市場競爭激烈，行業(yè)上下游公司進入對供給產(chǎn)生重大沖擊，產(chǎn)品單價下降，推動行業(yè)平均毛利率趨于理性，減反玻璃毛利率由去年同期15.36%下降至10.93%;2）銷售費用較去年同比增長42.96%,主要出貨量的增加使得運輸費用相應(yīng)增加。此外資產(chǎn)減值損失較上年同期增長862.59%,主要是應(yīng)收賬款期末余額增加導(dǎo)致計提的壞賬準備金增加。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型電站開發(fā)，業(yè)績增長可期。公司擬與弘石投資共同發(fā)起設(shè)立太陽能產(chǎn)業(yè)基金，從盈利低迷的光伏制造業(yè)戰(zhàn)略擴張到電站運營，一方面將帶動未來公司業(yè)績高增長，另一方面開創(chuàng)超薄雙玻組件市場開拓新模式。公司2mm超薄玻璃產(chǎn)能3600萬平方米，目前已有4條調(diào)試完畢投產(chǎn)，預(yù)計14年全部設(shè)備安裝調(diào)試完成。和傳統(tǒng)組件相比，超薄雙玻組件生產(chǎn)耗能降低，發(fā)電效率提升，同時成本下降約24.8%。根據(jù)公司發(fā)布的《BIPV項目立項報告》，未來一到兩年全球光伏組件市場需求將進入高速增長時期，預(yù)計到2017年全球BIPV市場需求可達17.2GW,是14年需求的2.4倍。我們認為光伏建筑一體化有望成為下一個產(chǎn)業(yè)亮點，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
盈利預(yù)測與估值。近兩年公司減反玻璃業(yè)務(wù)業(yè)績大幅縮水，毛利率持續(xù)下滑，由11年三季度57.70%高位一路下跌，毛利率基本觸底，預(yù)計短期內(nèi)依然維持低位震蕩狀態(tài)。我們維持公司14-16年EPS為0.26/0.67/1.21元，維持“增持”評級?？紤]到公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型太陽能發(fā)電站，未來有望厚增公司業(yè)績，加速超薄雙波組件市場推廣，繼續(xù)看好其長期的發(fā)展。