核心觀點(diǎn):

行業(yè)前景:智慧城市引領(lǐng)建筑智能節(jié)能落地開花2014年將是智慧城市建設(shè)落地元年。智慧城市建設(shè)已進(jìn)入“感知、互聯(lián)和智慧”的3.0時(shí)代,是建設(shè)新型城鎮(zhèn)化的重要手段之一。目前中國(guó)100%副省級(jí)以上城市、89%地級(jí)及以上城市(241個(gè))、47%縣級(jí)及以上城市(51個(gè))都在推進(jìn)智慧城市建設(shè),此前住建部公布的兩批試點(diǎn)城市共193個(gè)。

行業(yè)驅(qū)動(dòng)力:智能建筑是智慧城市的基本單元、管理樞紐和基礎(chǔ)載體。建筑智能節(jié)能行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素包括:(1)新型城鎮(zhèn)化:其“新”主要在于城鎮(zhèn)讓生活更加智能、節(jié)能。(2)節(jié)能減排:政策自上而下及業(yè)主自下而上雙重驅(qū)動(dòng)建筑智能節(jié)能需求。(3)民生需求:推動(dòng)公共基礎(chǔ)設(shè)施智能節(jié)能投資提速。(4)消費(fèi)升級(jí):建筑智能節(jié)能需求層次越來(lái)越高端多元。

市場(chǎng)規(guī)模:“十二五”期間智慧城市相關(guān)項(xiàng)目投資將達(dá)1.4萬(wàn)億,其中智慧交通、安防和醫(yī)療IT 投資占比分別為27%/20%/15%。建筑智能節(jié)能市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施智能化及智慧民生建設(shè)三大細(xì)分市場(chǎng)到2018年建筑智能化市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到1.9萬(wàn)億,CAGR 達(dá)17.86%。

行業(yè)趨勢(shì):大行業(yè)、小公司,龍頭市占率快速提升競(jìng)爭(zhēng)格局:大行業(yè)、小公司,我們判斷未來(lái)龍頭公司市占率將加速上升。2008-2012年建筑智能工程前50名會(huì)員單位市占率在10%以下,7家主要上市公司在TOP50中的市占率維持在15-22%之間。

商業(yè)模式:“咨詢+設(shè)計(jì)+工程+運(yùn)維+金融”一體化將是趨勢(shì)。

運(yùn)營(yíng)模式:從EPC/PC 向BT、BOT(EMC)、 PPP 等轉(zhuǎn)變是趨勢(shì)。

融資模式:并購(gòu)基金/產(chǎn)業(yè)基金/開發(fā)性融資/融資租賃是趨勢(shì)。

并購(gòu)擴(kuò)張將是行業(yè)內(nèi)公司跨越式增長(zhǎng)的重要途徑。

首次給予建筑智能節(jié)能子行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)(1)智慧城市及建筑智能節(jié)能符合政策導(dǎo)向,具備提升估值的基礎(chǔ)。(2)行業(yè)增速將顯著快于建筑工程整體增速。(3)大行業(yè)、小公司,龍頭上市公司市占率有望快速提升,具備產(chǎn)生牛股的土壤。

重點(diǎn)推薦達(dá)實(shí)智能、延華智能達(dá)實(shí)智能:成長(zhǎng)路徑清晰,全國(guó)化布局+產(chǎn)業(yè)鏈拓展+商業(yè)模式創(chuàng)新,內(nèi)生外延并舉;增發(fā)助力二次騰飛。14-16年EPS0.60/0.90/1.30元,目標(biāo)價(jià)30元,推薦。

延華智能:智慧城市已落4城,且后續(xù)有望在其他地方復(fù)制,2014年訂單業(yè)績(jī)將爆發(fā)增長(zhǎng);限制性股票授予將促業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。14-16年EPS0.18/0.29/0.41元,目標(biāo)價(jià)11.60元,推薦。