作為新一輪電力體制改革的基礎(chǔ)和最關(guān)鍵一環(huán)，輸配電價(jià)改革正在全速推進(jìn)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，云南、貴州、寧夏等試點(diǎn)地區(qū)首個(gè)監(jiān)管周期(2016年至2018年)準(zhǔn)許總收入測算和輸配電價(jià)水平確定進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，按計(jì)劃將在年底前批復(fù)。與此同時(shí)，全國各地物價(jià)部門被要求在12月4日前上報(bào)輸配電價(jià)測算結(jié)果，明年國家發(fā)改委將選取5至10家省級電網(wǎng)和1至2個(gè)區(qū)域電網(wǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)。

值得注意的是，面對當(dāng)前扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的“降成本”要求，在日前召開的輸配電價(jià)改革試點(diǎn)會(huì)議上，國家發(fā)改委要求試點(diǎn)地區(qū)在建機(jī)制的同時(shí)合理控制輸配電價(jià)水平，對于測算輸配電價(jià)確實(shí)高于目前實(shí)際購銷價(jià)差的，要設(shè)置過渡期予以平穩(wěn)實(shí)施。

據(jù)了解，目前山西、陜西等多地紛紛提出自己的電改意見，申請入圍熱情高漲。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在多個(gè)省份開展的輸配電價(jià)改革試點(diǎn)取得了階段性重大成果，但是不容忽視的是，一些試點(diǎn)省份改革壓力大、難按計(jì)劃推進(jìn)，這也反映出從政府定價(jià)轉(zhuǎn)向市場定價(jià)還有很多難題，例如妥善處理電價(jià)交叉補(bǔ)貼問題，協(xié)調(diào)處理供電服務(wù)水平與用戶承受能力的關(guān)系等。

價(jià)格機(jī)制是市場機(jī)制的核心，輸配電價(jià)又是電價(jià)形成機(jī)制的重點(diǎn)內(nèi)容。但我國一直沒能確立一套合理的輸配電價(jià)核定機(jī)制，都只是依賴購銷差價(jià)來形成，電網(wǎng)的盈利模式主要就是低買高賣吃差價(jià)，有媒體稱其暴利壟斷甚至高于“三桶油”。

今年3月15日，中共中央、國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》，被譽(yù)為“啃硬骨頭的改革”正式拉開帷幕，第一個(gè)任務(wù)就是按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”方法核定獨(dú)立、明晰的電網(wǎng)輸配電價(jià)和準(zhǔn)許總收入，先后確定七個(gè)省市區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，目前深圳、蒙西的首個(gè)周期輸配電價(jià)已經(jīng)核準(zhǔn)，而寧夏、云南、貴州的輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案也已獲批。

“目前正在按照批復(fù)的輸配電價(jià)測算方案要求，制定我省首個(gè)監(jiān)管周期電網(wǎng)輸配電準(zhǔn)許收入及價(jià)格水平測算方案，爭取12月31日前報(bào)國家發(fā)改委。”貴州省發(fā)改委副主任、能源局局長張應(yīng)偉告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，將力爭輸配電價(jià)總水平在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上有所降低，推進(jìn)電價(jià)結(jié)構(gòu)趨于合理。設(shè)立平衡賬戶在平衡輸配電價(jià)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，將對特色優(yōu)勢、新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持。

據(jù)介紹，作為電改綜合試點(diǎn)，貴州還將在年底前與廣東省、南方電網(wǎng)公司共同協(xié)商建立和完善“黔電送粵”(含“黔電送深”)交易機(jī)制，起草簽訂“十三五”“黔電送粵”(含“黔電送深”)框架協(xié)議。2016年6月底前，建成省級電力市場電子交易平臺(tái)，完善貴州電力交易中心;組建混合所有制模式的貴安新區(qū)配售電公司;興義地方電力按現(xiàn)代企業(yè)制度組建配售電公司。

不過，今年四月底成為輸配電價(jià)改革試點(diǎn)的安徽、湖北，目前方案仍未獲批，而按照原定計(jì)劃，其要在7月底前形成最終方案上報(bào)，于明年正式實(shí)施。“與深圳、蒙西等試點(diǎn)相比，湖北的核算體系更為復(fù)雜，除了省內(nèi)的電力交換，還要考慮三峽電力外送、過境線路等問題。”湖北電網(wǎng)公司相關(guān)人士曾告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者。

在督導(dǎo)試點(diǎn)地區(qū)制定輸配電價(jià)改革方案的同時(shí)，國家發(fā)改委還安排試點(diǎn)范圍以外的地區(qū)同步開展輸配電價(jià)摸底測算工作。據(jù)知情人士透露，總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)后，明年將擇機(jī)出臺(tái)《省級電網(wǎng)輸配電價(jià)核定辦法》，明確準(zhǔn)許總收入和分電壓等級輸配電價(jià)核定的具體意見，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，“區(qū)域電網(wǎng)進(jìn)行輸配電價(jià)改革，主要是為區(qū)域市場的形成做準(zhǔn)備。”

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，地方政府參與改革試點(diǎn)積極性高漲，山西、陜西、四川、新疆等多個(gè)省市紛紛積極謀劃、爭取入圍。山西省發(fā)改委9月發(fā)布的《山西電力產(chǎn)業(yè)三年推進(jìn)計(jì)劃》明確提出爭取國家將山西列入輸配電價(jià)改革試點(diǎn)。而《陜西省發(fā)改委關(guān)于2015年深化全省經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》也提出，研究制訂陜西省深化電力體制改革實(shí)施方案，積極開展輸配電價(jià)改革試點(diǎn)工作。

值得注意的是，輸配電價(jià)改革推進(jìn)并非易事，有許多“硬骨頭”需要去解決。國家電網(wǎng)公司財(cái)務(wù)部呂棟認(rèn)為，長期以來，我國以省為單位分用戶類別統(tǒng)一制定銷售電價(jià)，廣泛存在著城市補(bǔ)農(nóng)村、工商業(yè)補(bǔ)居民農(nóng)業(yè)、省內(nèi)發(fā)達(dá)市縣補(bǔ)貼欠發(fā)達(dá)市縣等電價(jià)交叉補(bǔ)貼。在輸配電價(jià)改革中，需要妥善處理電價(jià)交叉補(bǔ)貼問題，保證改革過程中居民、農(nóng)業(yè)等用戶電價(jià)平穩(wěn)。同時(shí)，輸配電價(jià)改革過程中，還需要統(tǒng)籌銜接輸配電服務(wù)水平、電網(wǎng)投資規(guī)模和用戶價(jià)格承受能力之間的關(guān)系，既要保障用戶用電需求、滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要求，又要保持電價(jià)水平在用戶可承受范圍內(nèi)。此外，健全的輸配電價(jià)體系能夠大體上解決市場主體在同一起跑線上參與市場的問題，但真正建立起有效運(yùn)作的電力市場還需要開展很多復(fù)雜細(xì)致的工作，需要建立規(guī)則科學(xué)清晰的市場交易機(jī)制作為支撐。(來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào))

【個(gè)股解析】

電力裝備10只概念股價(jià)值解析

大連電瓷季報(bào)點(diǎn)評：特高壓產(chǎn)品開始貢獻(xiàn)業(yè)績

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：伊?xí)赞?日期：2015-10-29

三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，同比下滑3.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1725.90萬元，同比上漲4.37%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.09億元。從單季度來看，三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.3億，凈利潤2992.6萬元。

特高壓線路陸續(xù)供貨

報(bào)告期內(nèi)淮南--上海以及寧東--紹興線大量交貨，貢獻(xiàn)了三季度的主要業(yè)績。預(yù)計(jì)四季度錫盟--山東、蒙西--天津南線路將陸續(xù)交貨，這兩條線的中標(biāo)金額為1.66個(gè)億。此外，公司近期發(fā)布公告，中標(biāo)酒泉-湖南，晉北-南京特高壓直流線路4000萬元特高壓絕緣子項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在2016年貢獻(xiàn)利潤，今年的海外訂單也比較樂觀。從全年來看，預(yù)計(jì)公司將大概率完成股權(quán)激勵(lì)方案中提出的限制性股票解鎖條件，即扣非后年度凈利潤同比增長60%。

堅(jiān)定看好特高壓行業(yè)的發(fā)展

雖然目前特高壓行業(yè)建設(shè)進(jìn)度較慢，但從國家審批和招標(biāo)的速度來看，仍然彰顯了國網(wǎng)大力推進(jìn)特高壓建設(shè)的決心，我們相信施工能力的瓶頸將逐步打破，各企業(yè)的壓貨情況也會(huì)好轉(zhuǎn)，確認(rèn)收入更加及時(shí)。而從各企業(yè)的訂單來看，基本滿產(chǎn)運(yùn)行，為未來業(yè)績奠定基礎(chǔ)。特高壓瓷絕緣子的毛利率在40-50%之間，雖然近幾期招標(biāo)出現(xiàn)低價(jià)中標(biāo)的苗頭，但整體盈利空間仍然很大，對業(yè)績拉動(dòng)作用突出。

盈利預(yù)測與投資評級

我們看好特高壓行業(yè)的發(fā)展和公司的高業(yè)績彈性，相信新董事長的上任將為公司帶來更加強(qiáng)勁的發(fā)展能量，公司的業(yè)務(wù)視角將更加廣闊，而股權(quán)激勵(lì)的推出將進(jìn)一步激發(fā)管理層動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長。由于特高壓交貨推遲影響本年度收入確認(rèn)，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，維持推薦評級不變。

特變電工：業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)推薦

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：張麗新 日期：2015-11-09

2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、毛利潤、營業(yè)利潤、歸屬母公司凈利潤分別為274.20億元、47.88億元、17.07億元和16.15億元，同比增長分別為3.58%、10.77%、23.99%和17.07%。3季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、毛利潤、營業(yè)利潤、歸屬母公司凈利潤分別為88.26億元、14.98億元、5.13億元和5.04億元，同比增長分別為-6.12%、0.25%、17.62%和9.20%。

支撐評級的要點(diǎn)

系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在4季度預(yù)計(jì)進(jìn)入集中完工期，業(yè)績確認(rèn)比例提升。行業(yè)持續(xù)發(fā)展，公司新能源業(yè)務(wù)擬港股分拆上市，后續(xù)發(fā)展前景好。

積極開拓國際市場，累積效應(yīng)輸變電成套工程業(yè)務(wù)放量增加。

煤礦產(chǎn)能釋放，新增熱電廠開工建設(shè)，資源豐富優(yōu)勢+熱電廠搭配新能源發(fā)電+特高壓+售電公司逐步完善，后續(xù)貢獻(xiàn)利潤同時(shí)隨著電改和互聯(lián)網(wǎng)能源的發(fā)展，有帶來新的商業(yè)模式的潛力。

傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)和電纜業(yè)務(wù)，有望受益特高壓建設(shè)，提高綜合毛利率。后續(xù)隨著特高壓招標(biāo)開工，特高壓產(chǎn)品有望提高占比，毛利率仍有上升可能。

有效利用多種融資方式，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理進(jìn)行中長期債務(wù)資金搭配，支持業(yè)務(wù)發(fā)展。擬發(fā)行公司債券總規(guī)模不超過人民幣30億元(含30億元)。公司向中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)申請注冊30億元永續(xù)債， 根據(jù)規(guī)定，注冊額度有效期兩年，公司在有效期內(nèi)采取一次注冊、分次發(fā)行的方式發(fā)行。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期，光伏行業(yè)裝機(jī)和限電低于預(yù)期。

估值

看好公司的發(fā)展，持續(xù)推薦。調(diào)整2015-2017年每股收益預(yù)測到0.65、0.84和1.04元，維持目標(biāo)價(jià)15.00不變。

平高電氣：前三季度業(yè)績穩(wěn)定增長，期待產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司 研究員：華巍 日期：2015-11-04

結(jié)論與建議：

公司今日發(fā)布2015Q3報(bào)告，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入31.29億元(YOY+25.75%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.09億元(YOY+19.74%)，符合預(yù)期。單季看，公司3Q實(shí)現(xiàn)收入11.87億元(YOY+39.0%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15億元(YOY+28.17%)。營收增加主要由于平芝公司幷表引起。展望未來，公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一，隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化，特高壓將直接推動(dòng)公司業(yè)績爆發(fā)式成長。

中長期看，隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)營收59.21(YOY+32.49%)、80.03億元(YOY+35.17%)，凈利潤8.96億元(YOY+29.21%)、12.17億元(YOY+35.85%)，EPS0.79、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2015、2016年P(guān)E分別為23X、17X，考慮公司中長期高成長確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)23.0元(2016年動(dòng)態(tài)PE21X)特高壓建設(shè)為國策，建設(shè)步伐明顯加快：特高壓作為解決我國能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可，2015年國網(wǎng)已開工的4條國內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900億元;海外專案方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18億美元，兩項(xiàng)合計(jì)總投資已經(jīng)近千億元?？紤]今年國網(wǎng)預(yù)計(jì)的開工幷建設(shè)“六交四直”宏偉計(jì)畫，預(yù)計(jì)特高壓投資將超2000億元規(guī)模，行業(yè)景氣度進(jìn)入新高點(diǎn)。

特高壓交流進(jìn)入建設(shè)高峰期，中長期業(yè)績有支撐：2015年是交流建設(shè)高峰年，預(yù)計(jì)將開工三條路線，帶來120個(gè)特高壓GIS間隔(每個(gè)間隔造價(jià)約1.0億元)及其他特高壓產(chǎn)品需求。公司相繼中標(biāo)蒙西-天津南、榆橫-濰坊特高壓項(xiàng)目29個(gè)間隔1100千伏組合電器，合同金額26.89億元。公司是國內(nèi)特高壓GIS間隔領(lǐng)軍企業(yè)，借助特高壓交流的建設(shè)，中期業(yè)績有支撐。

加速產(chǎn)業(yè)整合，打造電力裝備行業(yè)綜合服務(wù)商：公司近日公告擬非公開發(fā)行股票募資49億元，用于收購上海天靈90%、平高威海100%、平高通用100%、國際工程100%、廊坊東芝50%股權(quán)幷增資國際工程4.5億元、平高通用2億元、上海天靈0.99億元、平高威海0.5億元和天津平高3.78億元，投入6.8億元用于印度建廠項(xiàng)目。此次公開發(fā)行迎合上市公司國企改革大趨勢，逐步實(shí)現(xiàn)了平高集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)的整體上市，一方面提升公司競爭力和國際業(yè)務(wù)拓展能力：上海天靈彌補(bǔ)了公司在中壓開關(guān)領(lǐng)域的短板，國際工程公司將加快推進(jìn)多項(xiàng)國外工程總承包專案，提高專案回報(bào)率，增強(qiáng)公司盈利能力;另一方面減少關(guān)聯(lián)交易，消除同業(yè)競爭：收購?fù)瓿珊螅礁呒瘓F(tuán)及其控制的其他企業(yè)與平高電氣在開關(guān)柜的生產(chǎn)經(jīng)營方面將不存在同業(yè)競爭。全部完成后，公司將轉(zhuǎn)型升級成為集設(shè)計(jì)、安裝、調(diào)試、運(yùn)維于一體的電力裝備行業(yè)綜合服務(wù)商。

毛利率穩(wěn)升，費(fèi)用率控制良好：財(cái)務(wù)指標(biāo)看公司15Q1-3綜合毛利率32.69%，同比上升4.32pct，毛利率改善主要在于特高壓產(chǎn)品產(chǎn)品占比提升及部分產(chǎn)品招標(biāo)價(jià)格提升所致;綜合費(fèi)用率11.92%，同比上升0.31pct，公司有著較強(qiáng)的費(fèi)用控制能力，未來費(fèi)用率有望維持較低水準(zhǔn)。

盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)營收59.21(YOY+32.49%)、80.03億元(YOY+35.17%)，凈利潤8.96億元(YOY+29.21%)、12.17億元(YOY+35.85%)，EPS0.79、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2015、2016年P(guān)E分別為23X、17X，公司6月起停牌至11月2日復(fù)牌，股價(jià)出現(xiàn)補(bǔ)跌式下降，隨著股價(jià)企穩(wěn)，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)23.0元(2016年動(dòng)態(tài)PE21X)。

國電南瑞：單季業(yè)績強(qiáng)勢回升，配網(wǎng)投資與電改預(yù)期再塑公司發(fā)展空間

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-10-23

2015年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.80億元，同比下降12.57%;歸母凈利潤2.95億元，同比下降54.91%，EPS0.12元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2.0億元

三季度收入轉(zhuǎn)好，業(yè)績強(qiáng)勢回升：公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入17.81億元，同比增長11.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元，同比增長178.91%，業(yè)績的強(qiáng)勢回升符合我們之前對公司業(yè)績拐點(diǎn)將現(xiàn)的判斷;同時(shí)公司公告截止三季度末，中國證金公司和中央?yún)R金公司分別持有公司2.99%、1.86%比例的股份。

配網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃出臺(tái)，公司業(yè)績拐點(diǎn)初顯：9月能源局正式發(fā)布配網(wǎng)建設(shè)指引，提出2015~2020年2萬億投資規(guī)劃，并要求加大配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)可觀可控，變“被動(dòng)報(bào)修”為“主動(dòng)監(jiān)控”，2020年配電自動(dòng)化覆蓋率須到達(dá)90%;公司作為國內(nèi)電網(wǎng)自動(dòng)化絕對龍頭，配網(wǎng)實(shí)力十分突出，將受益農(nóng)網(wǎng)改造與城網(wǎng)升級(目前城網(wǎng)對二次設(shè)備的需求高于農(nóng)網(wǎng)，但未來農(nóng)網(wǎng)對二次設(shè)備的需求望持續(xù)提升)，同時(shí)基于公司四季度單季確認(rèn)業(yè)績較高的背景，我們預(yù)計(jì)公司將一掃上半年投資進(jìn)度慢，交貨時(shí)間延后所導(dǎo)致的業(yè)績陰霾，延續(xù)三季度良好增勢。

電改配套方案出臺(tái)臨近，公司望優(yōu)先受益：我們預(yù)計(jì)電改9號文的配套文件將于近期公布，內(nèi)容望涉及電力交易市場構(gòu)建及輸配電價(jià)、售電側(cè)改革等。電改后所衍生出競爭性售電的放開和分布式電源的興起將誕生更多商業(yè)模式，6月初子公司北京科東已中標(biāo)國網(wǎng)電力市場技術(shù)平臺(tái)二期項(xiàng)目，項(xiàng)目涉及網(wǎng)省總部及26地區(qū)電力平臺(tái)搭建;項(xiàng)目的中標(biāo)既證明公司領(lǐng)先的軟件研發(fā)實(shí)力，同時(shí)是公司在切入售電市場方面有先天優(yōu)勢，未來無論是參與大用戶直供電、充電樁運(yùn)營或需求側(cè)能源服務(wù)商皆有良好基礎(chǔ)。

國改頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)在即，公司預(yù)期先發(fā)之列：國改頂層設(shè)計(jì)呼之欲出，公司股東南瑞集團(tuán)2013年所承諾的三年內(nèi)減少同業(yè)競爭承諾期已過大半，我們預(yù)計(jì)伴隨國改頂層設(shè)計(jì)的落地，公司層面的業(yè)務(wù)整合將同步加速，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期不斷升溫。

投資建議：我們看好公司一掃業(yè)績陰霾的后續(xù)表現(xiàn)，預(yù)測公司2015-2017年EPS為0.41元、0.67元、0.91元，維持“買入-A”投資評級，目標(biāo)價(jià)位25元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電改落實(shí)時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)，電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，整體上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

置信電氣：資產(chǎn)注入塵埃落定，配網(wǎng)龍頭開啟新篇章

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：張帥，姚罡 日期：2015-11-11

投資邏輯

農(nóng)網(wǎng)大投資，2015年非晶變招標(biāo)量有望增長200%：按照我們的統(tǒng)計(jì)，國網(wǎng)2015年前三招非晶變總計(jì)179550臺(tái)，同比增長143.33%;油浸硅鋼變203002臺(tái)，同比增長0.69%。前三批總計(jì)非晶變占比46.9%，較2014年26.8%增長顯著。此外，我們預(yù)計(jì)全年大概率會(huì)新增第四批變壓器招標(biāo)。公司2014年非晶變毛利貢獻(xiàn)3.55億元，占公司當(dāng)年總毛利的46.13%，是最純正的非晶變上市公司，2016年業(yè)績大幅增長確定;

資產(chǎn)注入具有協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司在國網(wǎng)版圖中的戰(zhàn)略地位：本次交易后，公司業(yè)務(wù)構(gòu)成顯著豐富，增加了雷電監(jiān)測防護(hù)、電網(wǎng)智能運(yùn)維等高毛利業(yè)務(wù);節(jié)能板塊規(guī)模及項(xiàng)目積累也得以進(jìn)一步提升，與上市公司原有產(chǎn)品相結(jié)合后，有望推出更加豐富的產(chǎn)品組合和系統(tǒng)。注入后，國網(wǎng)公司對置信電氣的持股比例由25.43%增至31.51%，進(jìn)一步提升了上市公司在國網(wǎng)版圖中的戰(zhàn)略地位，為未來爭取更多資源帶來有利因素。

直接顯著增厚EPS:按照備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2014年EPS將由交易前的0.23大幅增厚至0.4，增幅達(dá)74%。此外，雖然由于同業(yè)競爭問題，光伏業(yè)務(wù)將被剝離，但該業(yè)務(wù)毛利率低，對公司盈利能力影響很小。

碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)布局最完整，前景廣闊：置信碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括低碳咨詢、碳資產(chǎn)開發(fā)、碳交易服務(wù)、低碳投資和培訓(xùn)等五大類。依托國家電網(wǎng)全方位的股東資源支持及品牌影響力，致力于發(fā)展成為全國最大、國際知名的專業(yè)化、規(guī)范化和國際化的碳交易綜合服務(wù)商。公司已與國內(nèi)7 大碳交易所建立合作，率先開設(shè)中國自愿減排機(jī)制項(xiàng)目(CCER)賬戶，發(fā)布置信碳指數(shù)，并行推進(jìn)碳交易一、二級市場，未來大概率將成為國內(nèi)碳交易市場最大受益者。

估值與投資建議

預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.21,0.36,0.48(未考慮碳資產(chǎn)業(yè)務(wù))

備考2015-2017年EPS為(對武漢南瑞進(jìn)行手動(dòng)合并報(bào)表，扣除光伏等即將剝離或不具備持續(xù)性業(yè)務(wù))：0.33,0.51,0.64，考慮到公司未來受益配網(wǎng)投資的高速成長性，碳資產(chǎn)的廣闊前景，給予“買入”評級，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元，對應(yīng)2016年備考業(yè)績35x PE.

風(fēng)險(xiǎn)

配網(wǎng)投資低于預(yù)期

四方股份：業(yè)績降幅有所收窄，積極布局安防大市場

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-11-03

公司1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.07億元，同比下降1.20%，歸屬于母公司的凈利潤1.47億元，同比下降14.80%，EPS0.36元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3.37億元。

三季度收入轉(zhuǎn)好，業(yè)績降幅有所收窄：公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入7.86億元，同比增長6.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比下降3.77%。毛利率42.0%，同比下降0.16個(gè)pct，期間費(fèi)用率34.83%，同比上升0.54個(gè)pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.65/0.53/0.66個(gè)pct.

增資智能識(shí)別領(lǐng)軍企業(yè)， 瞄準(zhǔn)安防大市場：公司近日公告擬以現(xiàn)金9000萬元增資入股“上海泓申”獲取30%股權(quán)，其承諾2015-2017年均業(yè)績3000萬元(以此計(jì)算收購pe 為10x);上海泓申在國內(nèi)視頻智能識(shí)別領(lǐng)域研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先，相關(guān)產(chǎn)品分獲多項(xiàng)司法部與上海市獎(jiǎng)項(xiàng)，并在司法與金融行業(yè)有大規(guī)模投入。公司此番增資瞄準(zhǔn)安防中的視頻智能識(shí)別領(lǐng)域，兼具高科技與互聯(lián)網(wǎng)屬性，前景廣闊，我們預(yù)計(jì)公司未來將發(fā)揮自有監(jiān)控軟件技術(shù)與智能識(shí)別技術(shù)的協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建智能化平臺(tái)，多產(chǎn)業(yè)布局提升業(yè)績彈性。

特高壓、配網(wǎng)陸續(xù)中標(biāo)，巨量投資促公司未來訂單再上層樓：2015上半年，公司保護(hù)及變電站自動(dòng)化設(shè)備接連中標(biāo)特高壓交直流項(xiàng)目，比例位列行業(yè)第一梯隊(duì);同時(shí)公司持股50%的ABB 四方 (ABB 與四方股份的合資公司，并非擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的四方特變)在特高壓直流項(xiàng)目中斬獲整體換流閥的1/4市場份額(約7.3億元)，此次中標(biāo)是其首次獲得特高壓直流主設(shè)備訂單，具有極強(qiáng)前瞻意義，預(yù)計(jì)未來特高壓直流審批進(jìn)一步加快后，公司受益明顯;另一方面，公司還受益我國配網(wǎng)側(cè)投資大浪潮的興起(2015~2020年配網(wǎng)投資達(dá)2萬億).

電改預(yù)期漸強(qiáng)，公司轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商步伐加快：電改配套文件預(yù)計(jì)出臺(tái)在望，公司參股寧夏售電，目標(biāo)搶先卡位未來將要放開的售電市場;寧夏地區(qū)輸配電價(jià)改革獲批使該地區(qū)作為之后電改其余政策試點(diǎn)區(qū)域概率增強(qiáng)，公司擁有豐富數(shù)據(jù)積累，目前轉(zhuǎn)型已有先發(fā)優(yōu)勢。

微網(wǎng)技術(shù)儲(chǔ)備豐富，期待更多項(xiàng)目落地：公司微網(wǎng)相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備相當(dāng)豐富，很早便承接過一些實(shí)驗(yàn)性微網(wǎng)項(xiàng)目，今年上半年公司中標(biāo)浙江省“交直流微電網(wǎng)變流系統(tǒng)研制”等項(xiàng)目，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司在微網(wǎng)側(cè)的突出技術(shù)實(shí)力。

投資建議：我們看好在特高壓與配網(wǎng)大投資背景下，公司的未來發(fā)展;預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.50元、0.66元、0.88元，給予“買入-A”投資評級，按照200億市值估值，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)建設(shè)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新領(lǐng)域拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

北京科銳：“制造+服務(wù)”雙驅(qū)動(dòng)，業(yè)績望逐步回升

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-10-29

公司1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.66億元，同比下降6.15%，歸母凈利潤565.21萬元，同比下降86.38%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-1.55億元，EPS0.03元; 預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤變化范圍3000~6000萬元。

三季度業(yè)績虧損，毛利率下滑：公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入3.41億元，同比下降14.57%，歸母凈利潤虧損672.11萬元，凈利潤虧損主要系①部分訂單確認(rèn)較慢②公司主要產(chǎn)品毛利率下滑③部分子公司虧損擴(kuò)大;公司毛利率22.89%，同比下降5.0個(gè)pct，主要系市場競爭激烈，主要產(chǎn)品售價(jià)降低所致;此外，公司期間費(fèi)用率21.5%，同比增加1.23個(gè)pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)0.69/0.48/0.06個(gè)pct.

“制造+服務(wù)”雙驅(qū)動(dòng)，著手布局電力服務(wù)市場：“北京博潤電力電子”與“河南科銳電力設(shè)備運(yùn)維”是公司2014年首次實(shí)現(xiàn)并表的兩家子公司，兩位“新成員”的加入是公司布局電力服務(wù)市場的重要入口，河南科銳專門從事電力設(shè)備代理維護(hù)，旨在以為工業(yè)用戶提供電力運(yùn)行維護(hù)服務(wù)作為切入點(diǎn)，望通過電力服務(wù)、電力物業(yè)的開拓，抓住客戶，挖掘電力服務(wù)市場，迎接新電改配套文件落地后的廣闊市場空間。

配網(wǎng)投資計(jì)劃出臺(tái)， 純正配網(wǎng)設(shè)備商優(yōu)先受益：能源局正式發(fā)布2015~2020年兩萬億投資計(jì)劃，公司主營產(chǎn)品全部集中在配網(wǎng)側(cè)(2014年一次設(shè)備收入占比超80%)，勢必將在此次配網(wǎng)大投資浪潮中優(yōu)先受益;2015年前兩次配網(wǎng)協(xié)議各省網(wǎng)招標(biāo)中，公司已位居前二，最新公布配網(wǎng)庫存新增批次中，公司已中標(biāo)山東、安徽等13網(wǎng)省，中標(biāo)金額約1.6億元，占2014年收入的11.87%;我們預(yù)計(jì)隨著兩萬億投資計(jì)劃的不斷落地，公司中標(biāo)金額望持續(xù)攀升，帶動(dòng)公司業(yè)績回升。

投資建議：我們看好公司在配網(wǎng)巨額投資下的業(yè)績彈性及在電力服務(wù)市場的布局，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.34元、0.68元、0.94元，給予“買入-A”投資評級，按照70億市值估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.07元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：配電網(wǎng)建設(shè)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn) ，新領(lǐng)域拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

福能股份點(diǎn)評：三季報(bào)超出預(yù)期，再獲100萬千瓦光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目凸顯成長

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-11-03

事件：

1、公司發(fā)布2015 年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.00 億元(+28.8%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.88 億元(+27.88%)，EPS 0.55 元。

2、公司公告，控股股東福能集團(tuán)與云南保山市政府簽訂合作框架協(xié)議，計(jì)劃在保山市隆陽區(qū)轄區(qū)投資 100 億元人民幣建設(shè)裝機(jī)容量 1000MW 以上的光伏電站，因地制宜積極發(fā)展農(nóng)光互補(bǔ)的光伏產(chǎn)業(yè)。

點(diǎn)評：

1、火電盈利穩(wěn)定，氣電補(bǔ)償兌現(xiàn)，風(fēng)電新增裝機(jī)增厚業(yè)績， 公司三季報(bào)利潤超出預(yù)期。

受一季度檢修影響，火電前三季度發(fā)電量同比下降12.7%，但第三季度發(fā)電量同比增加，充分體現(xiàn)鴻山熱電工業(yè)園區(qū)內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)模式在整體電力需求下滑中保持發(fā)電利用率的能力。

由于晉江氣電上年天然氣采購價(jià)格上調(diào)1.5 元/方，上網(wǎng)電價(jià)僅上調(diào)0.03 元/千瓦時(shí)，發(fā)電盈利能力下降，本年公司控制氣電發(fā)電量，電量同比下降30%。但其他火電代發(fā)電量，公司收取替代電價(jià)0.27 元/千瓦時(shí)的電量替代機(jī)制和剩余燃?xì)廪D(zhuǎn)供城市燃?xì)猓臼杖?.91 元/方的氣量補(bǔ)償方案已落實(shí)，公司氣電盈利較同期大幅增加，進(jìn)入合理盈利狀態(tài)。

氣電政策落實(shí)和風(fēng)電裝機(jī)增長帶動(dòng)公司前三季度歸母凈利潤同比增加28%。

2、再添100 萬光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目，火電、風(fēng)電、光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目落地值得期待。

公司在建和籌建風(fēng)電項(xiàng)目45 萬千瓦，未來貢獻(xiàn)利潤確定性較大。此外，公司另有超100 萬千瓦陸上風(fēng)電儲(chǔ)備項(xiàng)目和石門澳工業(yè)園120 萬千瓦火電開發(fā)項(xiàng)目。風(fēng)電和火電項(xiàng)目大多位于福建省內(nèi)，公司具有推進(jìn)的優(yōu)勢。此次與云南保山縣簽訂的100 萬千瓦光伏項(xiàng)目為公司在當(dāng)?shù)厣钊胙芯浚⒁勋@得3 萬千瓦項(xiàng)目備案后獲取，我們預(yù)計(jì)光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目較快落地的可能性較大。 同時(shí)，公司控股開發(fā)的40 萬千瓦，參股60 萬千瓦的海上風(fēng)電以及參股的霞浦核電項(xiàng)目也在積極推進(jìn)。

3、三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股持股上升至420 萬股，合作進(jìn)一步深入，彰顯信心。

公司前期公告三峽集團(tuán)子公司三峽控股擬參與公司增發(fā)，認(rèn)購10 億元，成為公司第二大股東。三季報(bào)顯示三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股三季度晉升第9 大股東，持有420 萬股，三峽集團(tuán)參與定增同時(shí)，二級市場買入公司股票，彰顯對公司發(fā)展的信心。 前期公司及控股股東福能集團(tuán)與三峽集團(tuán)簽訂合作框架協(xié)議， 成立海峽發(fā)電公司，合作開發(fā)100 萬千瓦海上風(fēng)電，并依托三峽南亞公司，積極參與“一帶一路”，開發(fā)海外清潔能源項(xiàng)目， 合作成立售電公司，開展售電業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)雙方合作機(jī)制愈發(fā)成熟，看好雙方結(jié)合各自優(yōu)勢，加快在項(xiàng)目開發(fā)和相互持股等方面合作落地的進(jìn)度。 公司前期發(fā)起成立的50 億人民幣的福能新能源產(chǎn)業(yè)投資和并購基金將加快新建和并購風(fēng)險(xiǎn)較大的光伏、海上風(fēng)電等項(xiàng)目的步伐。

4、公司已獲資產(chǎn)注入承諾，國企改革預(yù)期加強(qiáng)。

近期央企和地方國企改革明顯提速。2014 年7 月福建省政府發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展體制機(jī)制工作實(shí)施方案的通知》，指出力爭全面完成省能源集團(tuán)的電力板塊上市。

為避免同業(yè)競爭，公司2014 年借殼上市時(shí)，針對集團(tuán)剩余的電力資產(chǎn)，集團(tuán)承諾將在參股公司連續(xù)盈利兩年后的三年內(nèi)通過資產(chǎn)并購、重組等方式逐步將參股公司的股權(quán)注入上市公司。對于籌建期的福建泉惠熱電，集團(tuán)承諾將在項(xiàng)目核準(zhǔn)后的1 年內(nèi)注入公司。集團(tuán)剩余部分的電力資產(chǎn)火電權(quán)益裝機(jī) 407.7 萬千瓦、核電權(quán)益裝機(jī) 43.56 千瓦，若資產(chǎn)全部注入，公司凈利潤有望倍增。我們預(yù)計(jì)未來2-3 年，公司將迎來資產(chǎn)注入高峰期。 此外，2015 年7 月，公司關(guān)于維護(hù)公司股價(jià)穩(wěn)定的公告指出， 將積極探索股權(quán)激勵(lì)、 職工持股計(jì)劃等方案。

5、深耕工業(yè)園區(qū)供熱，成立售電公司，借電改東風(fēng)，有望打造園區(qū)供電、供熱、供氣一體化的地方綜合能源服務(wù)商模式。

公司已出資1 億元，與長江電力合作成立售電公司，作為福建省國資委電力上市平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)公司有望獲得省內(nèi)首批售電牌照。公司運(yùn)營的鴻山熱電、籌建的龍山工業(yè)區(qū)熱電以及規(guī)劃石門澳工業(yè)園熱電均具備工業(yè)園區(qū)供熱功能。福能集團(tuán)與中石油集團(tuán)合作的西三線入閩天然氣項(xiàng)目將于2015 年竣工投產(chǎn)通氣。 我們認(rèn)為，公司未來可利用發(fā)電資源優(yōu)勢，結(jié)合前期供熱獲取的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，協(xié)同集團(tuán)天然氣業(yè)務(wù)，為工業(yè)園區(qū)定制整套直供電、供熱、供氣方案，而在電改放開售電市場，公司獲得售電牌照后，可將這一綜合能源服務(wù)模式迅速推廣至其他工業(yè)園區(qū)，擴(kuò)大售電區(qū)域。

6、“買入”評級。暫不考慮資產(chǎn)注入的影響，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS0.77 元，0.95 元，1.15 元，對應(yīng)估值21 倍，17 倍，14 倍。公司三季度業(yè)績和光伏開發(fā)項(xiàng)目已超預(yù)期， 我們繼續(xù)看好公司未來裝機(jī)成長空間，國企改革資產(chǎn)注入預(yù)期， 看好公司借電改打造綜合能源服務(wù)商，公司另具核電、一帶一路、光伏主題，給予公司“買入”評級。

7、風(fēng)險(xiǎn)提示：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);新能源項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期; 國企改革和電改進(jìn)度不及預(yù)期。

中國西電公司季報(bào)點(diǎn)評：重點(diǎn)項(xiàng)目交貨期影響前三季業(yè)績，四季度業(yè)績有望回暖

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：牛品 日期：2015-11-04

2015前三季營業(yè)收入同比減少17.70%，凈利潤同比減少13.53%。2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.55億元，同比減少17.70%;歸屬于上市公司股東凈利潤5.58億元，同比減少13.53%;毛利率26.82%，同比增長2.61%;每股收益為0.11元。

重點(diǎn)項(xiàng)目合同交貨期影響三季度業(yè)績。2015前三季，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤出現(xiàn)下滑，主要因受到國家重點(diǎn)項(xiàng)目合同交貨期的影響。

全年凈利潤預(yù)計(jì)同比略增，源于四季度重點(diǎn)項(xiàng)目交貨及毛利率提升。預(yù)計(jì)四季度國家重點(diǎn)項(xiàng)目交貨，將推動(dòng)業(yè)績回暖;同時(shí)，降本增效活動(dòng)和精益化管理工作持續(xù)推進(jìn)下，前三季毛利率由24.21%增至26.82%，預(yù)計(jì)全年毛利率繼續(xù)保持一定增長。

特高壓投資高增長趨勢確定。發(fā)改委已經(jīng)審批“四交五直”9條特高壓線路，目前已有“四交三直”在建，預(yù)計(jì)總投資2000億元。公司2015年已中標(biāo)蒙西-天津南和榆橫-濰坊特高壓交流工程，中標(biāo)金額分別為16.51億元和12.99億元，中標(biāo)酒泉-湖南、晉北-江蘇特高壓直流工程，預(yù)計(jì)金額22.38億元。總計(jì)中標(biāo)金額為51.88億元，占2014年總營收的36.84%。隨著特高壓項(xiàng)目陸續(xù)核準(zhǔn)建設(shè)，公司業(yè)績逐步釋放。

“一帶一路”推動(dòng)公司海外業(yè)務(wù)快速增長。借助國家“一帶一路”戰(zhàn)略，公司加強(qiáng)與大型央企合作，發(fā)揮已有海外平臺(tái)和與GE合作優(yōu)勢，擴(kuò)大海外市場開拓力度，15年上半年海外營收達(dá)7.98億元，同比增40.63%。“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)推動(dòng)下，海外營收有望保持快速增長。

投資建議及盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸母凈利潤分別同比增長9.62%、17.87%、15.03%，每股收益分別達(dá)到0.15元、0.17元、0.20元，目前對應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)市盈率為44.87倍。公司是央企，正在積極推進(jìn)國企改革，考慮到國企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不變情況下，利潤有較大提升空間，適當(dāng)給予公司高估值，給予2016年40-50X，合理價(jià)格區(qū)間6.80-8.50元，維持“增持”投資評級。

主要不確定因素。特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期。

許繼電氣點(diǎn)評報(bào)告：直流特高壓建設(shè)加速，強(qiáng)烈推薦龍頭許繼電氣

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-11-06

1、2014年11月，1個(gè)直流特高壓在建;2015年11月，4個(gè)直流特高壓核準(zhǔn)/在建;預(yù)計(jì)2016年11月，約9-10個(gè)直流特高壓在建。公司大幅受益。

當(dāng)前，寧東-紹興、酒泉-湖南、山西-江蘇、錫盟-泰州4條800KV直流特高壓在建/核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)未來一年，上海廟-山東800KV、麗江-深圳800KV、準(zhǔn)東-華東1100KV，還有數(shù)條未列入治霾工程的特高壓項(xiàng)目將核準(zhǔn)。

國網(wǎng)公司明確，正在積極推進(jìn)數(shù)條跨國直流聯(lián)網(wǎng)工程;習(xí)主席在9月份在聯(lián)合國總部倡議探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)。

預(yù)計(jì)2016年11月，將有約9-10個(gè)直流特高壓在建，直流特高壓投資增速巨大。

考慮到800kv直流特高壓20-24個(gè)月的建設(shè)期，我們預(yù)計(jì)，除寧東-紹興工程，以上工程將主要在2016-2017年確認(rèn)收入。

公司大幅受益直流特高壓。特高壓最核心一次是換流閥、最核心二次設(shè)備是直流控制保護(hù)。許繼電氣是國內(nèi)具備特高壓換流閥供貨業(yè)績的四家公司之一，是國內(nèi)具備特高壓直流控制保護(hù)供貨業(yè)績的兩家公司之一，技術(shù)實(shí)力雄厚，在國家電網(wǎng)公司最近完成的四條特高壓工程中，許繼電氣穩(wěn)定中標(biāo)。

2、配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資大幅增加，大幅提升明年利潤。

能源局發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015~2020年)》，明確今年全國配電網(wǎng)投資不低于3000億元，預(yù)計(jì)比去年增加40%左右，“十三五”期間配網(wǎng)累計(jì)投資不低于1.7萬億元，維持高位?？紤]到當(dāng)前已完成投資距投資目標(biāo)有較大距離，預(yù)計(jì)電網(wǎng)公司將加速開展采購、電網(wǎng)建設(shè)。

過去幾年，國網(wǎng)每年完成2批配網(wǎng)設(shè)備的集中招標(biāo)，而2015年已完成三批配網(wǎng)集中招標(biāo)，預(yù)計(jì)今年還將有第四批招標(biāo);南方電網(wǎng)也積極加大農(nóng)網(wǎng)投資改造?？紤]到公司今年利潤基數(shù)較低，考慮到從訂單到確認(rèn)收入需要數(shù)月，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將于明年上半年爆發(fā)。

3、公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，國網(wǎng)充電設(shè)備招標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。

電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合，隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)的融合，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢。

而許繼電氣是國網(wǎng)旗下唯一的一次、二次設(shè)備龍頭，在智能電網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力、業(yè)績水平為行業(yè)前兩名，在配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)中均居行業(yè)前兩名。隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)，許繼電氣將大幅受益，有望成為行業(yè)龍頭。公司在國網(wǎng)充換電設(shè)備招標(biāo)中，居行業(yè)前兩位。隨著國網(wǎng)重返充電網(wǎng)絡(luò)市場，公司將持續(xù)受益。

4、盈利預(yù)測與評級看好公司在直流特高壓、配網(wǎng)、充換電網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢地位和發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.55元、1.06元、1.48元，對應(yīng)估值分別為37倍、19倍、14倍，維持“買入”評級。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示直流特高壓核準(zhǔn)、中標(biāo)不達(dá)預(yù)期，配網(wǎng)中標(biāo)低于預(yù)期。